金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平(píng)较低(dī)可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也(yě)指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先复(fù)苏，就业为(wèi)什(shén)么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失(shī)业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速上才能(néng)够(gòu)逐步消化(huà)之(zhī)前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回(huí)落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发(fā)布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持(chí)续下(xià)降(jiàng)的特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基(jī)本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是(shì)大(dà)宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发(fā)力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国(guó)家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国(guó)内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不(bù)说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计(jì)下半年(nián)基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩(suō)”，当(dāng)前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企业(yè)家(jiā)信心的(de)冲(chōng)击以及疫情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服(fú)务业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的(de)稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水效需求不(bù)足相关，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水