核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，中国人口第一大省，中国人口中国人口第一大省，中国人口第一大省排名第一大省排名而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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