2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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