2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址"center">　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ign="center">　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌(diē嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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