核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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