四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶20分米等于多少米 20分米等于多少厘米段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味20分米等于多少米 20分米等于多少厘米着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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