昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuā海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区i)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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