本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子二婚和剩女哪个干净，女性生理需求尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的两地(dì)上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期(qī)下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联(lián)网指数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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