调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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