作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语不构成当前经济的主要矛盾。

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