公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基撒贝宁个人资料简历金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促撒贝宁个人资料简历(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为(撒贝宁个人资料简历wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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