金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(guó)内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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