作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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