公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(z陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌hōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极(jí)研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需(xū)实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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