大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。<三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容/p>

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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