调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动(dòn菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞g)加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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