财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发200克是几两 200克是多少毫升理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日200克是几两 200克是多少毫升）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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