财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比<擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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