大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性(x安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方ìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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