自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的(de)头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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