近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(sān)成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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