大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25王宝强学历，王宝强不是84年的吗个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(王宝强学历，王宝强不是84年的吗suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及王宝强学历，王宝强不是84年的吗3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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