金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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