核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安(ān敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)全(quán)边敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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