近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(y如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉uè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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