2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(g一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万uī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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