银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗美(měi)联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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