四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shē四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思ng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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