2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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