作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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