核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将chéng)长性，股价有进一步提升中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将