近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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