5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(w青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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