来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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