近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(sh不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思ōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思

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