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　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化(huà)、与终端需求(qiú)相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在(zài)经(jīng)济复苏早期多表现相对(duì)低(dī割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思)迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大(dà)体类似，一(yī)般滞后经(jīng)济表现2个(gè)季度左右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需(xū)求主导。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的(de)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格回落，带(dài)动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回落(luò)也有拖(tuō)累、与相关原材料(liào)成本(běn)压(yā)力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服(fú)务同比自年(nián)初以来明显回(huí)升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动(dòng)持(chí)续(xù)改善等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖(tuō)累PPI低预(yù)期(qī)、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品外(wài)环比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链(liàn)条相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环(huán)比价格回(huí)落、上游原材料链(liàn)条尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近(jìn)终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

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　　2、疫情(qíng)反复。

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　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份(fèn)有限公(gōng)司