大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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