北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高于预(yù)期的(de)18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上(shàng)个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(ji什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试ā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美(měi)元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个(gè)月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非(fēi)农数据(jù)公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试科技和(hé)金(jīn)融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有了(le)有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对(duì)就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的(de)方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周(zhōu)的(de)首次申请失(shī)业金人(rén)数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美(měi)国会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退的(de)方向(xiàng)前(qián)进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致(zhì)美(měi)元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如(rú)期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预期的(de)非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要(yào)降息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市场并不(bù)配合(hé)，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美联(lián)储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或在短期提(tí)振美(měi)元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发(fā)期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但其(qí)余投资者(zhě)购(gòu)买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价(jià)格其关键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄(huáng)金投资需(xū)在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银(yín)因需(xū)求受经(jīng)济下(xià)行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年(nián)白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了(le)历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加息落(luò)地然(rán)后(hòu)转降息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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