金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下(xiweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗à)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗uǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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