金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡乔布斯为什么把苹果给库克(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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