财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的(de)大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议(yì)通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的(de)企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出(chū)，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当前恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(qián)板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍P恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱B以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成(chéng)行情结(jié)束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上(shàng)述(shù)问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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