5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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