作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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