金(jīn)融(róng)界(jiè)4月21日消息(x2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ī) 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求(qiú)端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息过(guò)程又带(dài)来银行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低(dī)可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机(jī)，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没(méi)有特(tè)别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还(hái)处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才情前正常年份服(fú)务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务(wù)业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速双双(shuāng)回(huí)落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价(jià)水平持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步指出，去(qù)年(nián)3月(yuè)国际(jì)油(yóu)价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基(jī)数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论是从居(jū)民收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特点2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变(biàn)化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观(guān)预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端利(lì)率(lǜ)依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会(huì)相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优(yōu)势凸显。

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