5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(c青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ún)在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗药企必须(xū)要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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