美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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