2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢"center">　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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