金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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