射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式(shì)在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌(diē)去(qù)8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快(kuài)车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列(liè)外部机构股东。截至上市前，大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出了破发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价(jià)于去年下半年(nián)触底回升，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市(shì)场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场变化谋(móu)求射频芯片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频前端(duān)芯片及模组的研发、设(shè)计和销售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包(bāo)括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续(xù)进(jìn)行高额(é)研发(fā)投入；下游(yóu)客(kè)户(hù)集(jí)中且具有(yǒu)产品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近的唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利(lì)率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之(zhī)路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方(fāng)，包括大基金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持(chí)股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从(cón三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思g)当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回报(bào)，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平均(jūn)持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账(zhàng)面回(huí)报1.三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目(mù)前有超过接(jiē)近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来(lái)自于(yú)手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预(yù)期(qī)，也让(ràng)资本市场对包括(kuò)慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于手机市(shì)场的(de)下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机(jī)的(de)温和增(zēng)长以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市(shì)场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有(yǒu)着相(xiāng)似(shì)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)，同样在IPO前获豪华(huá)股东突(tū)击入股(gǔ)的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年4月科创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇(yù)了(le)破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出(chū)一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电(diàn)子创(chuàng)始人(rén)钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已(yǐ)经无(wú)底线，而预计未来每(měi)个射(shè)频(pín)细分(fēn)赛道(dào)还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临(lín)更大的(de)生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创投等(děng)知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于芯(xīn)片(piàn)测(cè)设中心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海(hǎi)和广州研发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充流(liú)动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规划方(fāng)面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的产品(pǐn)系列。

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