昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思rong>7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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